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嘉盛集團:歐元/美元美聯儲及歐洲央行

作者: 來源:未知 更新時間:2014-10-20 14:34

  上周發生了一件好玩的事情:有信號顯示歐元區主權債券危機再次浮現,但歐元兌包括英鎊和美元在內的大多數G10貨幣確實斬獲漲幅。這并非意味著市場沒有認真對待希臘債券殖利率幾乎漲至9%的事實;相反,市場的主要焦點在債券市場而非外匯市場。

  外匯市場由美元主導,并且因為波動率開始上升而走軟。如下圖所示,因為美債殖利率下跌,美元承壓下挫。這就是事情吊詭的地方:在美聯儲偏軟評論之后,美元為什么上漲?我們知道,當某一央行立場疲軟時,通常打壓其貨幣。但在當前環境中,事情卻并不是這樣。我們試著在下文做出解釋:

  美債殖利率因為波動率上升而下跌 – 美聯儲先是按兵不動,導致波動率進一步上升 – 美元走軟 – 美聯儲周五之前的言論聽起來偏軟 – 波動率下降、殖利率上漲,這幫助推高美元。

  那么歐元呢?我們認為歐元漲勢不可持續;如果波動率繼續減退,歐元可能與希臘、西班牙、意大利和葡萄牙債券殖利率一起下跌。歐元上周雖然試圖反彈,但其基本面和技術面前景依然疲軟。

  來自美聯儲的偏軟情緒可望提振美元,但歐洲央行并沒有采取同樣的立場,即使其主權債券市場正是波動率上升的原因。德國央行行長魏德曼周五表示,歐元區的通縮風險很低;他還表達了對資產支持債券購買計劃(歐洲央行精簡版量化寬松)的擔心,稱其朝著“量化寬松哲學”推進了一步,并且他這么說并不是在奉承。魏德曼不贊成向德國注入更多刺激資金,聲稱那樣做只能適得其反,即使這個歐元區最大經濟體呈現出上個季度成長萎縮的信號。歐洲央行成員諾沃特尼持相同的意見,也不予理會通脹憂慮,聲稱低通脹的原因是油價,并且實際上是利好因素。

  魏德曼和諾沃特尼的評論與歐洲央行其他成員的觀點相背。包括Coeure的其他成員表示,歐洲央行致力于在必要時推出額外措施。如果我們看到更多主權債券憂慮,則歐洲央行內部出現分歧,即北方強國基調強硬、其它成員國基調疲軟的事實可能造成問題。

  如果歐元區主權債券憂慮再次出現,歐洲央行內部意見不統一可能損害市場情緒,尤其是歐洲資產,這也是我們預計歐元未來幾天下探1.25的原因。歐元/美元上周反彈,但5月至10月跌勢的回檔幅度截至目前都有限,暗示空頭占據上風并且最近的反彈將只是曇花一現。上周高點1.2886看來是臨時頂,而10月3日低點1.2501是下個關鍵支撐位。

圖1

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